Περίληψη
Το CVR Partners είναι ένα συναρπαστικό παιχνίδι αξίας, που επωφελείται από την αύξηση των τιμών των λιπασμάτων και τους γεωπολιτικούς κινδύνους που επηρεάζουν τις ευρωπαϊκές προμήθειες φυσικού αερίου .
Η UAN προσφέρει ισχυρή απόδοση μερισμάτων 10%, σταθερές λειτουργίες και χαμηλή συσχέτιση με την ευρύτερη αγορά, καθιστώντας την ελκυστική προαγωγή χαρτοφυλακίου .
Οι γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή, ιδιαίτερα γύρω από τα στενά του Hormuz, θα μπορούσαν να προκαλέσουν αύξηση των τιμών των ευρωπαϊκών αερίων, βελτιώνοντας τα οικονομικά λιπάσματα για τους παραγωγούς των ΗΠΑ .
Ακόμη και χωρίς ακίδα τιμών, η UAN παραμένει υποτιμημένη με σταθερή κάλυψη ταμειακών ροών, σταθερή ζήτηση και διαχειρίσιμο χρέος, υποστηρίζοντας μακροπρόθεσμη επενδυτική έφεση .
Muhammad Gunawansyah/Istock μέσω Getty Images
Αφού υποταχθεί για πάνω από δύο χρόνια, η αγορά λιπασμάτων θερμαίνεται και πάλι . Ο δείκτης τιμών λιπασμάτων έχει αυξηθεί περίπου 13% κατά το παρελθόν έτος . Ο δείκτης είναι ακόμα πολύ κάτω Δείκτης τιμών λιπασμάτων, αυξάνοντας περίπου το 18% σε ετήσια βάση στις προσδοκίες για βελτίωση των EPS:
Δεδομένα από το YCHARTS
Η πιθανότητα ανάκαμψης των τιμών των λιπασμάτων βελτιώνει την προοπτική κέρδους της CVR . Το κόστος των λιπασμάτων είναι σε μεγάλο βαθμό υπόκεινται σε οικονομικές και εμπορικές συνθήκες μεταξύ των ΗΠΑ και της Ευρώπης . γενικά, η παραγωγή των λιπασμάτων καταναλώνει μεγάλες ποσότητες φυσικού αερίου { Οι αγωγοί . ως τέτοιοι, όταν οι τιμές φυσικού αερίου αυξάνονται σε μεγαλύτερο βαθμό στην Ευρώπη από ό, τι στις ΗΠΑ, η παραγωγή των ευρωπαϊκών λιπασμάτων μειώνεται και οι εξαγωγές των ΗΠΑ στην Ευρώπη αυξάνονται, αυξάνοντας τις τιμές και τα κέρδη για τους παραγωγούς των ΗΠΑ όπως οι συνεργάτες της CVR .}
Τούτου λεχθέντος, οι εταίροι της CVR επηρεάζονται επίσης από άλλους οικονομικούς παράγοντες όπως το εμπόριο με την Κίνα, οι κυρώσεις για τους εξαγωγικούς γίγαντες της Ρωσίας και της Λευκορωσίας και γενικά μειώνουν τις παγκόσμιες συνθήκες του εμπορίου γύρω από τη Μέση Ανατολή {
Έχω ιστορικά μια προκλητική άποψη για τους συνεργάτες της CVR ., το κάλυψα τελευταία το 2022, αναμένοντας συνεχείς ελλείψεις λόγω των υψηλότερων τιμών του ξένου φυσικού αερίου {{2} Οι προοπτικές μου δεν αποδείχθηκαν σωστές, κυρίως λόγω της μείωσης της ευρωπαϊκής κατανάλωσης φυσικού αερίου που προκύπτουν από τον άσχημο χειμερινό καιρό, Από τότε, η συνολική απόδοση της, η οποία περιλαμβάνει τα μερίσματα που έχουν επανεπενδύσει, είναι 14%. Κατά την άποψή μου, αυτό υπογραμμίζει το γεγονός ότι το UAN είναι μια ευκαιρία αξίας ανεξάρτητα από τις συνθήκες της αγοράς λιπασμάτων .
Η τιμή του φυσικού αερίου της Ευρώπης παραμένει πολύ κάτω από το 2022 επίπεδα . Ωστόσο, με τις εξαγωγές του Qatari που αντιστοιχούν σε ένα μέρος των χαμένων ρωσικών εξαγωγών και το Κατάρ που μπορεί να υποβληθεί σε σχέση με την ευρώπη, η οποία μπορεί να αναμένουμε ότι η αύξηση της ευρώπης στην ευρώπη παραγωγή είναι η αύξηση της ευρώπης. παρακμή .
Η γεωπολιτική ενεργοποιεί την έκρηξη των τιμών των λιπασμάτων
Η τιμή των λιπασμάτων αυξήθηκε το 2021, που ξεκίνησε το 2022 μετά την έναρξη του πολέμου της Ρωσίας-Ουκρανίας και παρέμεινε γύρω στα 2021 επίπεδα, αφού η δεύτερη ακίδα αντιστράφηκε . Βλέπω δύο ριζικές αιτίες: ένα, η γενική αύξηση του ενεργειακού κόστους και η συνεχιζόμενη έλξη της προσφοράς που δημιουργήθηκαν σε 2020.} ο δεύτερος παράγοντας είναι γεωπολιτικά, τα οποία επηρεάζει το φυσικό αέριο, το φυσικό αέριο, το Amonia και το δίπλωμα και το δοχείο. Δημιουργία μιας ανισορροπίας τιμών που μας ευνοεί τους εξαγωγείς λιπασμάτων .
Το χάσμα των τιμών μεταξύ της ΕΕ φυσικό αέριο και του φυσικού αερίου των ΗΠΑ είναι μία από τις πιο άμεσες αιτίες της αύξησης των τιμών των λιπασμάτων . φυσικό αέριο είναι η κύρια πρώτη ύλη για την αμμωνία, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το φυσικό αέριο πάνω από $ 100/mmbtu Από τότε που αντιστράφηκε, σύροντας τα λιπάσματα κάτω με αυτό . Ωστόσο, οι τιμές εισαγωγής φυσικού αερίου της Ευρώπης εγκαταστάθηκαν σε χρονικά υψηλότερο επίπεδο σε σύγκριση με εκείνες στις ΗΠΑ . βλέπε παρακάτω:
Δεδομένα από το YCHARTS
Η έλλειψη φυσικού αερίου της Ευρώπης τελείωσε με βελτιωμένες συνθήκες καιρού του βόρειου ημισφαιρίου στο χειμώνα 2022-2023, η κατάταξη των ευρωπαϊκών αποθεμάτων φυσικού αερίου θα έτρεχε χαμηλά {{}} Ευρώπη από τότε αυξημένες εισαγωγές από τις ΗΠΑ, το Νορβηγία, το Κατάρ και άλλοι για να υπολογίσουν την πιθανή μόνιμη απόσταση στις ρωσικές εισαγωγές μετά την καταστροφή των αγωγών .}}}}}}}}}}}
Σήμερα, τα ευρωπαϊκά επίπεδα αποθήκευσης φυσικού αερίου είναι κάτω από το μέσο όρο μετά από το μέσο όρο πέρυσι, περίπου το ίδιο εποχιακό επίπεδο όπως ήταν σε 2022. Η αποθήκευση φυσικού αερίου της Ευρώπης πιθανώς βελτιώθηκε εν μέρει επειδή οι τιμές της ήταν εξαιρετικά υψηλές μέχρι το 2023, προκαλώντας περικοπές στην παραγωγή λιπασμάτων και αυξημένες εισαγωγές φυσικού αερίου .}}
Υποψιάζομαι ότι υπάρχει σημαντικός κίνδυνος ότι οι πηγές φυσικού αερίου της Ευρώπης μπορούν να απειληθούν από την ολοένα και πιο ασταθής κατάσταση στον περσικό κόλπο . για ένα, τα μεγάλα φυσικά αέρια μπορεί να στοχεύουν άμεσα, ενώ το Ιράν απειλείται να σταματήσει το εμπόριο (LNG και το πετρέλαιο) μέσω του στενού του Hormuz {{1} ^ ^ ^ ^} ζωτική πηγή για το φυσικό αέριο σε όλη την Ευρασία .
Το Ισραήλ έχει ήδη χτυπήσει το πεδίο του αερίου, αν και η παραγωγή του Qatari παρέμεινε σταθερή, ενώ το Ιράν αναστέλλεται εν μέρει . μετά από το ένα πέμπτο, το λοξο-λουλούδι του Ιράν, το κ. καθιστώντας αυτό σημαντικό κίνδυνο για τις ευρασιατικές προμήθειες .
Η πραγματικότητα είναι ότι δεν είναι σαφές εάν οι απειλές του Ιράν είναι ρεαλιστικές ., νομίζω ότι είναι αντικειμενικά αληθές ότι το Ιράν έχει κάνει πολύ περισσότερες απειλές από τις πράξεις τις τελευταίες εβδομάδες και το αέριο δεν αντιδρούν σκληρά για να ξεπεράσουν την απειλή του Ιρλάν. Πιθανότατα υποθέτοντας ότι αυτό θα υπονόμευε τη σχέση της με την Ινδία και την Κίνα, ενώ ενδεχομένως δεν ήταν ούτε εφικτή ούτε βιώσιμη .
Ακόμα και τότε, δεν θα αγνοούσα αυτή τη δυνατότητα . σε μένα, είναι δυνητικά ο μόνος τρόπος που το Ιράν θα μπορούσε να βλάψει σημαντικά την αμερικανική οικονομία, χωρίς άμεση επίθεση που θα ενθαρρύνει μόνο την περαιτέρω στρατιωτική συμμετοχή των ΗΠΑ, η οποία είναι περίπου 250 υψηλότερο .
Είχα μια προοπτική προοπτική για τον παραγωγό πετρελαίου των ΗΠΑ Diamondback (FANG) λόγω του δυναμικού του ως αντιστάθμισης ενάντια στον συγκεκριμένο κίνδυνο . Προσθέτουμε εταίρους CVR σε αυτό το καλάθι αντιστάθμισης επειδή δεν συσχετίζεται σε μεγάλο βαθμό με το πετρέλαιο, αλλά θα αυξανόταν και η αξία της Ευρασίας.
Uan υποτιμημένος χωρίς ακίδα τιμών
Το UAN μοιράζεται πολλές ομοιότητες με τον Fang, παρά το γεγονός ότι βρίσκεται σε διαφορετικές βιομηχανίες και γενικά δεν είναι συσχετισμένη . και οι δύο αμερικανικές εταιρείες που πρέπει να δουν υψηλότερες τιμές προϊόντων λόγω της μεγαλύτερης εξαγωγής των ΗΠΑ που προκύπτουν από την κλιμάκωση της σύγκρουσης της Μέσης Ανατολής. περαιτέρω, όπως και ο Fang, υποστηρίζω ότι θα πρέπει να ωφελήσουμε την περίπτωση που θα πρέπει να αναλάβουμε την αλλαγή των προϊόντων. Uan; Ωστόσο, το απόθεμα θα πρέπει να συνεχίσει να παρέχει αξία στους μακροπρόθεσμους επενδυτές, ακόμη και αν το παγκόσμιο περιβάλλον σταθεροποιεί .
Η απόδοση μερισμάτων της UAN είναι ισχυρή 10%, υποστηριζόμενη από μια αναλογία TTM "P/E" 12 . 5x . αν και αυτό το μέρισμα δεν καλύπτεται εξ ολοκλήρου από καθαρό εισόδημα, καλύπτεται από ταμειακές ροές, καθώς η ταμειακή ροή TTM της UAN είναι μόλις 5,9x. Το μέρισμα της UAN είναι μεταβλητό, με βάση το εισόδημά του, δεδομένου ότι πρόκειται για περιορισμένη εταιρική σχέση
Η λειτουργική εστίαση της εταιρείας παραμένει σταθερή και επηρεάζεται κατά κύριο λόγο από τις μακροοικονομικές συνθήκες που επηρεάζουν τη βιομηχανία λιπασμάτων . Η τελευταία της επενδυτική καλύπτει λεπτομερή επίπεδα αξιοποίησης της επένδυσης {}} λιπάσματα από τους αγρότες των ΗΠΑ .
Αν και η εξάπλωση της τιμολόγησης φυσικού αερίου των ΗΠΑ-ΕΕ έχει σημαντικό αντίκτυπο στο εμπόριο παγκόσμιων λιπασμάτων, οι ΗΠΑ είναι ένας καθαρός εισαγωγέας λιπασμάτων . Η τελευταία κλήση επενδυτή παρατηρείται ότι οι εκτεταμένοι τιμολόγοι μπορεί να αυξήσουν τις τιμές των ΗΠΑ, ωφελώντας τους τοπικούς παραγωγούς . μόνο ο Potash είναι το Tariff-Exchent. τιμολόγια στις ΗΠΑ .
Η εταιρεία μοιάζει με 426 εκατομμύρια δολάρια σε καθαρό χρέος, ένα λογικό επίπεδο δεδομένου ότι το EBITDA έχει σταθεροποιηθεί σε δυνητικά $ 200 εκατομμύρια . έχει επίσης πλεόνασμα κεφαλαίου κίνησης ύψους 148 εκατομμυρίων δολαρίων που έχει αυξηθεί απότομα τα τελευταία πέντε χρόνια:
Δεδομένα από το YCHARTS
Βασικά, η CVR Partners είναι μια σχετικά βαρετή εταιρεία . Οι λειτουργίες της δεν αλλάζουν συχνά, αντανακλώντας την ευρύτερη σταθερότητα της βιομηχανίας λιπασμάτων . Η αγορά των λιπασμάτων και οι εταίροι CVR δεν βλέπουν υπερβολικές προσπάθειες ανάπτυξης, ανησυχίες για το χρέος ή αμφισβητούμενες αποφάσεις διαχειριστή.}
Από το 2020, η πλειονότητα των διακυμάνσεων των τιμών στην τιμή της UAN και το μέρισμα του οφείλεται σε ζητήματα παγκόσμιας προσφοράς . Κατά την άποψή μου, κάθε χρόνο από το 2020 έχει δει τουλάχιστον ένα γεγονός που έχει συμβάλει σε παγκόσμιες διαταραχές σε διάφορα εμπορεύματα {{4}. Θέματα πολιτικής και αποστολής .
Η πρωταρχική τάση αποτελεί αυξημένη ευρωπαϊκή εξάρτηση από τις εξαγωγές ενεργειακών ειδών των ΗΠΑ, συνοδευόμενες από μείωση της διαθεσιμότητας αγαθών όπως η αμμωνία που απαιτούν σημαντικές ποσότητες ενέργειας ., καθώς το φυσικό αέριο έχει γίνει η κύρια πηγή ηλεκτρικής ενέργειας στα περισσότερα δυτικά έθνη (μείωση της εξάρτησης από τον άνθρακα), οι μειώσεις στο γονιμοποιητή είναι μια εύκολη ποσότητα ενέργειας για την κατανάλωση όσον αφορά την κατανόηση χωρίς την κατανόηση του πλέγματος, Τερματισμός λειτουργίας .
Το πρόσφατο ράλι του UAN πιθανότατα οδηγείται εν μέρει από εικασίες σχετικά με το ζήτημα του Ιράν . Έτσι, βλέπω το απόθεμα ως βασικό χαρτοφυλάκιο αντιστάθμισης ενάντια σε αυτό το δυνητικά σημαντικό παράγοντα κινδύνου . Η απόδοση . επιπλέον, λόγω της υψηλής έκθεσής της στις τιμές των λιπασμάτων, η απόδοση των αποθεμάτων της δεν συσχετίζεται με εκείνη του S & P 500 (η τιμή R-τετράγωνο σε ημερήσια απόδοση είναι μόνο 10%) και ο κίνδυνος ύφεσης είναι χαμηλός {{8} για μένα, που κάνει το Uan ένα μεγάλο χαρτοφυλάκιο ανεξάρτητα από τις γεωπολιτικές συνθήκες, αλλά με πιθανή εξαίρεση θα πρέπει να είναι Geopolial, Συνεχίστε .
Φυσικά, οι τιμές των λιπασμάτων μπορεί να μειωθούν ή το κόστος μπορεί να αυξηθεί εάν οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν ενεργειακά ζητήματα που δεν μοιράζονται οι εμπορικοί συνεργάτες της . με την πάροδο του χρόνου, η μείωση των προκλήσεων της παγκόσμιας προσφοράς θα μπορούσε να μειώσει επαρκώς τις τιμές των λιπασμάτων, δεν μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ικανότητα και την αξιολόγηση των προκλήσεων της χρήσης. Χαμηλή, αλλά γενικά δεν είναι συσχετισμένα με αυτά των περισσότερων αποθεμάτων, που σημαίνει ότι θα πρέπει να βελτιώσει το χαρτοφυλάκιο προφίλ κινδύνου-επιστροφής .
